深度解析比特币UTXO：幂律关系与链上分析

股票 2024年12月21日 00:31 193 金融中心

导语

本文深入探讨了Mario Schröck和Glassnode的研究，该研究揭示了比特币未花费交易输出（UTXO）的年龄与其支出概率之间的幂律关系。通过对UTXO数据进行细致分析，我们可以更深入地理解比特币生态系统的动态，并改进链上分析方法。

UTXO与支出概率：核心概念

比特币区块链基于UTXO模型。每个UTXO代表一个已收到但尚未花费的比特币单位。通过分析UTXO的年龄（自创建至今的天数），我们可以推断出持有者的行为模式。支出概率则衡量了给定年龄的UTXO在特定日期被支出的可能性。

研究方法

该研究基于2015年至2024年11月间的比特币UTXO数据。研究人员计算了不同币龄（从1天到10年）的UTXO数量，并利用以下公式计算支出率：

花费分数 = 1 - (T天币龄为N的UTXO数量) / (T-1天币龄为N-1的UTXO数量)

为了更好地理解UTXO币龄和支出概率之间的关系，研究人员在对数空间中绘制了数据，并通过加权最小二乘法进行线性回归，以拟合幂律关系。

幂律关系与持有者行为

研究结果显示，比特币UTXO的支出行为遵循幂律动态，即UTXO的年龄越大，其被支出的概率越低。这种关系在年轻的UTXO（短期持有者，STH）中体现得尤为明显，对于币龄长达3-4年的UTXO（长期持有者，LTH）仍然适用。然而，对于超长期持有者（ULTH），即持有时间超过一个减半周期的UTXO，观察到的支出概率低于幂律预测的概率，这可能与强烈的持有信念或部分代币丢失有关。

幂律关系的时间演变

研究还分析了幂律关系在不同时间段的稳定性。结果表明，幂律关系在不同时期都适用，但特定时期（例如2019年）的拟合质量较低，这可能与当时的市场情绪和投资者行为有关。

对链上分析的影响

该研究为链上分析提供了新的视角。幂律关系补充了传统的LTH/STH指标，并提供了更精确的经验法则：代币的寿命每增加十倍，其被花费的概率就会减少大约十倍。这有助于投资者和分析师更好地理解UTXO生命周期动态，并改进投资策略和市场预测。

热供应假设

研究还提出了一个简单的预测启发式：如果UTXO年龄小于7天，则假设其将在当天被使用。通过历史数据验证，该启发式方法的准确率高达98%，这表明它在大多数情况下能够准确预测UTXO的支出行为。

结论

比特币UTXO的支出行为遵循强大的幂律关系，年轻代币的支出概率高，而老代币的支出概率低。这一发现为链上分析提供了数学基础，有助于更深入地理解比特币生态系统，并改进投资策略和市场预测。未来研究可以进一步探索影响超长期持有者行为的因素，以及幂律关系在不同市场环境下的适用性。