中信建投证券：深度解析特种元器件龙头企业及陶瓷基复合材料发展机遇

资讯 2024年12月25日 06:34 140 金融中心

核心观点：

中信建投证券研报指出，该机构系国内特种MLCC主要供应商，也是国内领先的CMC新材料企业。公司围绕“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块布局，构建泉州、广州、成都生产制造基地。虽然公司特种元器件业务受短期需求波动影响有所下滑，但电子元器件国产化、智能化升级，以及民用领域的蓬勃发展，长期发展趋势依然向好。此外，子公司中标陶瓷基复材第三代连续SiC纤维项目，新一代陶瓷基复合材料预研转批产，有望推动航空航天领域渗透率提升，打造公司第二增长曲线。

公司概述：

公司主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，在“元器件、新材料、国际贸易”三大战略板块均有布局，并在泉州、广州、成都设立生产制造基地，上海、北京、深圳设立运营中心。公司管理层技术积累深厚，股权结构稳定。虽然多重外部因素导致短期业绩波动，但行业复苏态势为未来增长提供了充足动力。由于市场需求整体放缓，特别是贸易板块业务销售规模同比下降明显，导致公司营业收入同比减少。

特种元器件：底部复苏与国产化智能化升级，叠加民用领域蓬勃发展

电容器是被动元器件的主要组成部分，下游应用广泛。陶瓷电容器在电容器市场中占比约50%。公司主要产品包括片式多层陶瓷电容器等，广泛应用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源等高端领域。特种MLCC国内市场格局稳定，行业集中度高。特种产品智能化升级将进一步提升市场竞争力。在民品方面，技术创新、政策支持、新兴技术及国产化率提升，以及通信、新能源汽车、智能家居等领域的蓬勃发展，将为电子元器件行业带来广阔的市场空间。

布局陶瓷基复合材料，打造第二增长曲线

CMC(陶瓷基复合材料)在航空发动机领域已实现批量应用，并在航天及核能等领域具有极大应用前景。相比高温合金，CMC具有耐高温、轻量化和寿命长的特点，被视为下一代航空发动机战略性热结构材料。我国航发产业对陶瓷基复合材料的需求或已出现拐点。商业航天领域的快速发展，将进一步推动卫星和火箭对CMC的需求增长。由于CMC工艺壁垒高，我国已建成相对完善的CMC产业链，SiC纤维的产业化趋于成熟。公司布局PCS、碳化硅纤维、氮化硅纤维，并向下游CMC零部件延伸，积极抢占市场份额。

风险分析：